在需求端缺乏話題的背景下，鋼廠減產力度成為影響行情的關鍵因素。目前沿海鋼廠點對點尚有利潤，加上爐料下方有提降空間，因此還沒有出現(xiàn)大規(guī)模減產計劃，三季度鋼價將繼續(xù)探底，等四季度旺季過去之后或出現(xiàn)反彈機會。

4月下旬以來，黑色板塊在經歷了一段下跌行情之后進入了振蕩格局?！拔逡弧奔倨诤?，政策強預期和鋼廠主動減產一度帶動了幾波小幅反彈，但黑色產業(yè)鏈整體供過于求的基本面和市場對遠月需求信心不足，使得鋼價并沒有出現(xiàn)類似去年四季度那樣的趨勢性上行。終，在臨近4月底時，孱弱現(xiàn)貨需求推動，盤面破位下跌。

爐料供需都趨于寬松

一季度煤礦安全檢查抬升了雙焦估值，但隨著煤礦產能的逐步釋放，雙焦一度成為黑色板塊的領跌品種。目前山西焦化廠大約還有100元/噸的利潤，大概率迎來第九輪提降。鐵礦石港口和鋼廠庫存均處于低位，鐵水產量降幅不及預期使其階段性供需偏緊，價格相對堅挺。不過鐵礦石發(fā)運量全年呈前低后高狀態(tài)，因此與雙焦情況類似，下半年無論鋼廠是否進行壓減，爐料供需都趨于寬松。下移的成本線不斷給出鋼廠利潤空間，導致鋼廠本輪主動減產力度并不強，鐵水產量出現(xiàn)向上拐點，部分高爐和電爐已開始復產。

需求短期難出現(xiàn)亮點

4—5月天氣條件也較為正常，但建材需求遲遲不見放量。從微觀數(shù)據(jù)看，每日建材成交量和周度螺紋表需都與去年同期相差無幾，處于近年來同期低位。熱卷需求表現(xiàn)好于螺紋鋼，加工量較平穩(wěn)，但貿易商反饋下游制造業(yè)客戶利潤低，原材料隨用隨買，沒有囤貨意愿，鋼結構、機械、家電等廠家的訂貨量都不見起色。整體而言，只有與基建相關性強的型鋼、管材、建材的需求量比較好，也反映出除了政策能直接起效的基建板塊，房地產、制造業(yè)等其他板塊的內生驅動力依然較弱。

開年以來，二手房交易量節(jié)節(jié)攀升，信貸數(shù)據(jù)超預期，但在疫情后置需求爆發(fā)期過后，情況出現(xiàn)變化。不過從當前“房住不炒”“產業(yè)結構升級”等政策導向看，無論是房地產還是汽車家電等制造業(yè)，很難在投資者心目中形成一個類似棚改貨幣化這樣具象化且力度強的政策共同預期，也就意味著反彈邏輯缺乏一個“主心骨”。

減產力度成關鍵因素

1—4月，住宅新開工面積同比下降20.6%，住宅竣工面積同比增長19.2%，房地產行業(yè)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，企業(yè)拿地和新開工意愿較弱，從周期性來看下半年房建對鋼材的需求依然處于低位。另外，與房建相關性較強的機械、鋼結構和白色大家電以弱復蘇為主，基建仍是鋼材需求的主要支撐，但受到地方政府財政影響，加上去年的高基數(shù)，下半年難有明顯增量。

總體來看，在需求端缺乏話題的背景下，鋼廠減產力度成為影響行情的關鍵因素。一方面看今年政策限產力度，若進行粗鋼平控則需要壓減2000萬噸左右的產量，大概率發(fā)生在四季度；另一方面看鋼廠利潤，目前沿海鋼廠點對點尚有利潤，加上爐料下方有提降空間，因此還沒有出現(xiàn)大規(guī)模減產計劃，三季度鋼價將繼續(xù)探底，等四季度旺季過去之后或出現(xiàn)反彈機會。（作者單位：新湖期貨）